四月以来，全球市场在特朗普掀起的关税风暴中持续颠簸。

5月12日，中美关税谈判结果远超市场预期，双方对砍关税近90%之后，市场风险偏好迅速提升，欧美股市大涨，美债和黄金等避险资产回落。展望后市，当贸易争端终于从冲突到缓和，大类资产将如何重新定价？哪些资产会“脱颖而出”呢？

我们先来回顾下过去一个月全球权益市场及债券市场的走势。

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权益市场回顾

先看欧美市场，发达国家市场小幅分化，MSCI全球指数当月收涨0.77%。4月标普500和道琼斯指数小幅下跌，纳斯达克指数微涨，但年内仍为负收益。德国DAX指数今年以来表现亮眼，累计上涨超18%。

亚洲市场方面，A股在本轮市场波动中表现出较强韧性，港股4月跌幅较大，但年内仍有10%以上的正收益。

短期来看，关税态度有所缓和，美国经济仍具韧性的背景下，权益资产持续修复，但预计关税政策不确定性仍将持续影响全球股市走向，需要持续关注后续动态变化。

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债券市场回顾

四月以来，由于关税政策引发的市场流动性恐慌，以及市场对于美元体系稳定性的担忧，美债市场波动显著，但多数债券指数今年以来仍取得正收益。当下尽管衰退预期有所缓和，但在经济增长放缓、通胀压力下降的背景下，降息空间依旧可期，美债仍具备配置价值。

值得关注的是，在本轮关税风波冲击中，全球对冲基金展现出较强的抗波动属性和业绩竞争力，今年以来多数管理人实现了正收益。在未来宏观波动率抬升的环境下，多资产多策略的对冲基金配置意义更加凸显。

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最新资配指南

以下，我们整理了好买研究最新资配指南的核心观点，供大家参考。

美国股票★★★

尽管关税态度缓和，但政策不确定性仍高，且关税的实质影响或才刚开始体现，可能对风险偏好形成压制。同时美元资产经历4月短暂抛售后，投资者可能仍有观望情绪。配置层面，建议短期以防御为主，提升质量抵御波动以度过财报季。

欧洲股票★★★★

关税不确定性抑制了欧洲复苏的进度，但在其良好的货币政策条件下，连续降息预期迅速走强，有助于对冲负面影响；另一方面，尽管基建、国防预算将会分阶段实施，但其明确的财政立场有助于在当下巩固投资者信心。

印度股票 ★★★

美国关税落地影响以来，印度股市月内上行，近期估值持续修复。印度3月CPI延续降低，最新PMI数据上升，显示印度增长动力恢复。短期来看，印巴冲突降低市场风险偏好，中长期仍需关注宏观状态延续性及关税对印经济的影响。

日本股票★★★★

出于对美国关税政策担忧，近期企业财报负面指引有所增加，但东证指数近期表现强劲，持续修复。当前日本经济持续复苏，通胀工资正循环持续，日央行延迟加息。后续需关注弱美元背景下的日元升值风险，回避汇率保护型基金。

美元货币 ★★★★

美联储降息节奏放缓，但基准利率仍处历史高位。当前美元货基仍是收益较稳定且具较高流动性的投资品种，未来收益率预计将随美国降息而下行。

美元利率债 ★★★

近期受关税政策、到期压力等因素影响，美债波动提升。中期来看，美国基本面下行压力增大，在通胀压力和特朗普政府利率预期的交织影响下，美债利率预计会横盘波动。久期上，短端安全边际相对更高，长端美债潜在赔率更优。

美元信用债 ★★★★

当前美信用债收益率仍处于历史高位，今年以来信用利差有所走扩。当前来看欧美信用风险总体可控，美元信用债利率处于历史较高水平，预计高票息叠加资本利得将提供不错的收益空间，但建议对于高收益债和信贷资产保持谨慎。

海外宏观 ★★★★★

本月宏观策略在动荡的市场环境中表现良好，预计未来波动率中枢仍将保持高位运行，仍推荐宏观策略作为较优的尾部风险对冲选择。

海外多空 ★★★

考虑到例如关税，美国经济衰退担忧等宏观不确定性仍存在，建议维持一定比例在海外多空策略以对冲潜在下行风险的同时捕获alpha收益。

海外多策略 ★★★★★

平台型策略当月整体表现稳健，尽管月初个别中性子策略受到市场波动加剧的冲击，但下半旬有所恢复，仍推荐多策略延续底仓的配置思路。

海外股权★★★★

关注海外知名PE管理人的成熟期基金以及知名北美科技vc基金。

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（转自：好买财富）

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